截至10月6日港股收盘，蜜雪集团（2097.HK）股价报376港元/股股天乐，当日下跌1.42%。拉长时间线来看，在过去的三个月里，蜜雪集团股价已下跌四成，市值缩水至1427亿港元，较今年7月初已蒸发500亿港元。
今年二季度，互联网巨头京东宣布进军外卖市场，旋即撼动美团与饿了么的双寡头格局，开启了一轮盛况空前的外卖价格战。蜜雪冰城成为外卖大战的赢家之一，据其披露的中期财报显示，得益于供应链能力、品牌IP建设和门店运营不断强化，上半年蜜雪集团实现收入148.7亿元，同比增长39.3%；毛利47.1亿元，同比增长38.3%；净利润27.2亿元，同比增长44.1%。
谁料股天乐，就在财报发布当周，蜜雪集团股价累计跌幅超15%。高盛率先指出隐忧，称外卖平台高额补贴行将结束，蜜雪冰城的业绩增速将回归常态。按2026年的30倍预期市盈率计算，高盛将蜜雪冰城目标股价从599港元下调至570港元。
据华尔街日报援引高盛的分析报告，蜜雪冰城管理层在路演中确认：尽管外卖平台的高额补贴在2025年上半年有效提振了销量和门店利润，但公司预计这种补贴水平将逐步回归正常。一个明确的信号是，其7月份的外卖销售增长速度已较6月份有所放缓。
另一角度来看，自今年3月在港上市募资4.44亿美元后，蜜雪冰城始终是市场宠儿。今年3月3日，蜜雪冰城在港交所上市，开盘市值突破1000亿港元。上市后，公司股价接连上涨，并且在6月5日创出618.5港元/股的高价。
截至6月底，公司以加盟为主的三线及以下城市门店网络同比增长超20%，总数突破53,000家。今年上半年，向加盟商销售物料设备的主营业务收入达145亿元人民币，同比增长39.6%。
不过，庞大的门店和加盟商规模，除了给蜜雪冰城带来飙升的业绩，还有管理方面的挑战。今年315期间，湖北经视曝光了蜜雪冰城宜昌凝聚新天地门店的食品安全问题，该门店未按规定，使用隔夜柠檬和橙子切片制作招牌饮品。另外，门店的卫生状况也令人堪忧。店内有苍蝇飞虫，飞虫甚至出现在奶茶杯盖中。
此外，在黑猫投诉上，关于蜜雪冰城的投诉高达10000余条，涉及商品品质和员工态度等方面股天乐，有多个消费者表示在蜜雪冰城饮品内发现黑色异物、虫体等。
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